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【国金晨讯】重点关注消费电子底部机会；国金掘金财报季

发布时间：2024-11-16 21:30:30 来源：Todd Juliana网 作者：休闲

原标题：【国金晨讯】重点关注消费电子底部机会；国金掘金财报季 今日精选 【恺英网络】（超预期）互联网传媒陆意：持续推荐恺英网络 ，国金关注公司23H1实现营收/归母净利为19.8/7.2亿元
，晨讯分别同增-1.65/15.35%，重点业绩超预期。消费传奇奇迹盘子稳健，电底Q2《西行纪》等新游贡献增量 
。部机报季《石器时代 ：觉醒》定档10月 ，金掘金财其他储备产品也将逐步上线，国金关注加之子公司浙江盛和并表的晨讯影响，全年业绩清晰度较高
。重点 【珀莱雅】（超预期）商贸零售罗晓婷：持续推荐珀莱雅，消费23Q2实现营收20.0亿元 ，电底同比+46.22%；归母净利润2.91亿元 ，部机报季同比+110.41%。金掘金财Q2归母净利率升至14.53%，国金关注录得上市以来除3Q22最高，主要原因是线上直营占比提升+持续深化大单品策略+资产减值损失减少 。7月受天猫618虹吸效应影响+抖音超品日错期 、账号调整（更精准匹配人群）影响、电商数据有所波动 ，8月回到良好增长 。 【北方华创】电子樊志远：持续推荐北方华创 ，23H1公司实现营收84亿元，同比+55%；归母净利润18亿元 ，同比+138%。22年全年公司订单高增长，保障23H1收入  ，单二季度取净利率为27.3% ，同比增加8pct
，规模效应及业务结构性优化下盈利能力持续改善 
。半导体设备行业β有望迎来边际改善，中长期看好存储和逻辑先进制程打开成长空间 。 【复旦微电】电子樊志远：持续关注复旦微电
，23H1公司实现营收18亿元，同比+5.5%；归母净利润4.5亿元
，同比-15%。分产品看，二季度各产品线环比均有改善。FPGA及其他芯片Q2实现3.6亿元收入 ，同比增长73%，环比增长57%  。盈利方面公司23H1综合毛利率为67.10% ，受益于高可靠高毛利产品的结构性增加。 【博众精工】 电子樊志远：持续关注博众精工，23H1公司实现营收16.30亿元 ，同比+13.98%；归母净利润0.90亿元，同比+270.44% 。营收稳定成长 ，利润扭亏为盈 ，主要原因系：1）利润随营收规模扩大而迎来改善；2）公司精细化生产，控费效果显著；3）公司部分业务采用美元交易 ，汇率变动带来汇兑收益0.24亿元。公司系消费电子自动化设备龙头企业，新能源设备及半导体及机器人业务有望成为公司发展第二条以及第三条增长曲线 。 【滨江集团】地产杜昊旻：持续关注滨江集团，公司23H1实现营收/归母净利为270.3/16.4亿元 ，分别同增152.8%/27.3%。持续深耕杭州，销售稳步提升，回款效率高效，土储结构优质，财务结构稳健 ，现金流充裕 。销售规模和利润率有保障，预计业绩将维持较高增速。 【碧桂园服务】地产杜昊旻 ：持续关注碧桂园服务，公司23H1实现营收/归母净利为207.3/23.5亿元，分别同增3.4%/-8.7%。部分业务发展不及预期及业务结构调整导致收入增速不及预期。基础物管稳健增长，非业主增值收入占比下降。管理规模持续扩大 ，物业费维持平稳
，经营性现金流健康
。 【凌志软件】计算机孟灿 ：持续关注凌志软件，公司23H1实现营收/归母净利为3.4/0.4亿元，分别同增3.8%/7.2%。日本企业持续推进数字化 ，有望持续受益于日本软件开发需求增长。日元汇率回暖，公司对日业务营收有望进一步增长 。AI产品研发持续推进，使用ChatGPT构建投行智能解决方案 ，已完成GPT-3.5对接 ，正进行GPT-4中代码解释器调研
，带动国内业务加速增长。 【恒立液压】机械满在朋：持续推荐恒立液压，23H1公司实现营收44.52亿元，同比+14.55%；归母净利润12.79亿元，同比+20.97%
。非标油缸 、非标泵阀收入高增长 
，公司在保持传统业务板块核心竞争力的同时，积极拓展新的市场和新的产品种类，穿越周期。盈利能力略微下滑，但总体保持稳定。2Q23毛利率36.8% 
，同比-4pct，主因挖机下游需求较弱公司加大返利促销
。 【经纬恒润】 通信罗露：持续关注经纬恒润，23H1公司实现营收16.97亿元，同比+1.61%；归母净利润-0.89亿元，同比-188.92% ，业绩基本符合预期。高研发致短期业绩承压，上半年研发投入同比增长63.00% ，其中费用化的研发投入为4.25 亿元，同比增长52.46%。司ADAS具备低成本优势、ADCU具备先发优势，同时在网联域、座舱域和车身域等多产品、多项目定点，在手订单充足。 【锦江酒店】社服叶思嘉：持续关注锦江酒店，23H1公司实现营收68.06亿元，同比+35.2%；归母净利润5.23亿元，扭亏为盈。Q2RevPAR平稳恢复 、开店顺利 ，Q3境内较19年恢复度预计为115%~120% 。境内业绩回暖明显，海外同比增亏 。短期Q3旺季量价齐升、下半年财务压力有望缓解 ，中长期一中心三平台战略延伸 、wehotel直销占比提升
、供应链持续整合 。 【海天味业】食饮刘宸倩：持续关注海天味业 ，公司23H1实现营收/归母净利为129.66/30.96亿元，分别同增-4.2%/-8.8% 。高基数下增长承压，渠道优化持续推进。规模效应减弱 ，费用控制得当。展望下半年，餐饮需求恢复+成本红利释放较为关键。中长期来看 ，公司加快构建全品类矩阵、补齐工业渠道短板，叠加渠道质量逐步优化 ，重回稳健增长可期。 【仙鹤股份】轻工尹新悦 ：持续关注仙鹤股份，公司23H1实现营收/归母净利为37.66/1.81亿元，分别同增4.68%/-49.0% 。积极优化产品结构，出货节奏略放缓 。需求偏弱导致2Q纸价环比下行、高价浆消化导致盈利收窄
。低价浆陆续使用+价格降幅趋缓  ，低价浆备库看好3Q盈利弹性释放 。24年迎产能释放大年 ，中长期成长路径清晰 ，林浆纸一体化有望逐步落地 。 【中钢天源】 金属李超：持续关注中钢天源，23H1公司实现营收14.09亿元，同比-1.69%；归母净利润1.7亿元，同比-13.93%。Q2业绩环比翻倍 ，投资收益减少。磁材产能稳步扩张，宝武有望赋能 ，根据公司产能规划 ，预计公司23-25年磁材出货量维持15%的增长 。四氧化三锰持续放量，电池正极材料打开增长空间。 【亚钾国际】 化工陈屹：持续推荐亚钾国际 ，23H1公司实现营收20.22亿元
，同比+14.65%；归母净利润7.16亿元，同比-34.66% 。技改提升现有产能
，产销环比大幅提升：二季度虽然公司第二个一百万吨产能尚未投产 ，当时公司对第一个100万吨产能实现技改扩能，通过地面装置的投产 ，公司实现了平均日产量接近5000吨的运行状态，单二季度实现就钾肥销量44.41万吨 ，环比一季度增长约40%，为全年实现180-200万吨的激励目标打下了较好的基础
。2季度钾肥价格下行较为明显 ，成本环比一季度有所节约 。 【玲珑轮胎】化工陈屹 ：持续关注玲珑轮胎，公司23H1实现营收/归母净利为92.4/5.6亿元，分别同增9.9%/406.6% 。出行恢复推动行业需求回暖 ，公司轮胎产销两旺。泰国基地出口美国的双反税率大幅下降，海外业务有望修复 。塞尔维亚基地今年将开始正式投产放量，销售结构逐渐向高端转型
。 【上海医药】医药赵海春：持续关注上海医药，公司23H1实现营收/归母净利为1325.92/26亿元，分别同增18.7%/-29.38%。去年同期青春宝搬迁收益叠加上药康希诺减值一过性影响净利 ，制药板块利润13.28亿元，同比增长20.29%  。研发加力，创新药推进；中药拓展，老字号品牌蓄势待发；海外拓展 ，国际化与多元化并举。 【天坛生物】 医药袁维 ：持续关注天坛生物 ，公司23H1实现营收/归母净利为26.91/5.67亿元 ，分别同增42%/47%。二季度实现稳定增长，收入结构进一步优化。浆站及采浆规模持续领先，规模优势有望逐步兑现。坚持创新引领，研发工作持续突破  。 重点推荐 重点关注消费电子底部机会 樊志远 电子组 电子首席分析师 核心观点 ：重点关注消费电子底部机会 。电子板块公司二季度业绩相继发布 ，业绩分化明显，半导体设备业绩继续保持高增长，消费电子业绩环比一季度改善明显 ，半导体芯片还在降价去库存 ，业绩承压。2023年7月 ，国内IC产量为292亿块，同比增长4.1%。SEMI预测，2023 年三季度，电子产品销售额预计将实现10% 环比增长 ，存储芯片销售额预计环比实现两位数增长 ，逻辑芯片销售额预计随着需求逐步恢复 ，保持稳定和改善 。根据TrendForce数据，第二季DRAM产业营收约114.3亿美元
，环比增长20.4%，终结连续三个季度的跌势，预测三季度DRAM产业营收仍持续增长，后续价格跌幅有限
。根据海关数据 ，今年1-7月，我国光刻机从荷兰进口额为25.86亿美元
，同比增长64.8%，其中7月份进口额为6.26亿美元 ，同比增长近8倍。整体来看 ，我们认为电子基本面在逐步改善，9月苹果及华为将发布新机 ，产业链在积极备货 ，消费电子库存合理，三季度业绩在新机需求拉动下，业绩有望积极改善
，中长期来看，Ai有望给消费电子赋能 ，带来新的换机需求，目前手机、电脑厂商正在大力开发Ai应用 ，有望逐渐落地 。看好需求复苏、Ai需求驱动及自主可控受益产业链 。 风险提示：需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 今日关注 珀莱雅半年报点评 ：2Q23收入/利润双超预期、多品牌势能延续向上 罗晓婷 商贸零售组 商贸零售分析师 核心观点 ：Q2归母净利率升至14.53% ，录得上市以来除3Q22最高，主要原因是1）线上直营占比提升+持续深化大单品策略毛利率提升（Q2毛利率同比+2.3PCT至70.9%）；2）资产减值损失减少，Q2计提损失0.26亿元、占比1.3%（去年同期因羽感防晒影响计提损失0.73亿元、占比5.3%） 
。宣传推广费用增加 、销售费用率同比提升 ，2Q23销售/管理/研发费用率43.83%/4.83%/1.98% 、同比+1.2/+0.3/-0.3PCT。 风险提示：新品孵化/渠道拓展/营销投放不及预期。 恺英网络半年报点评：盈利超预期，《石器时代》定档10月 陆 意 传媒与互联网组 传媒与互联网首席分析师 核心观点 ：公司23H1实现营收19.8 亿/yoy-1.65%；归母净利润7.2亿/yoy+15.35% 。点评 ：收入：H1同比基本持平，传奇奇迹盘子稳健，Q2《西行纪》等新游贡献增量；盈利：毛利率提高 ，盈利水平提升；《石器时代》定档10月，全年业绩清晰度较高。 风险提示：游戏上线或表现不及预期；版号发放不及预期；游戏监管 。 华中数控半年报点评：二季度利润扭亏为盈，数控系统高增长 满在朋 机械组 机械首席分析师 核心观点 ：1H23实现营业收入8.86亿元 ，同比增长41.35%，实现归母净利润-0.35亿元 
，亏损同比收窄28.02%。其中2Q23实现营业收入5.29亿元 ，同比增长39.13%，环比增长47.77%；实现归母净利润0.03亿元，同、环比扭亏为盈。数控系统与机床业务上半年实现高增长
，产品结构高端化提升毛利率。工业机器人与智能产线保持高增长 ，公司加大海外开拓力度。 风险提示：国产替代进展不及预期、景气度复苏不及预期 、资产减值风险。 双环传动半年报点评 ：商用车、减速机高增 ，盈利能力提升显著 满在朋 机械组 机械首席分析师 核心观点 ：新能源汽车齿轮持续开拓新客户、商用车齿轮增78%。上半年，公司齿轮业务收入28.88亿、同比增长19.6%，其中乘用车齿轮/商用车齿轮/工程机械齿轮/电动工具齿轮/摩托车齿轮收入分别为18.4/4.4/3.5/0.65/0.43亿元 ，分别同比+14%/+78%/-14%/-27%/34%；商用车齿轮大幅增长主要系下游重型卡车自动变速箱渗透率大幅提升所致；公司新能源汽车齿轮业务保持着稳步增长。减速器及其他收入2.74亿元、同比增长84%
，随着机器人减速器国产化的加速 ，公司机器人精密减速器业务取得了快速发展。报告期 ，公司获得Z 客户的项目定点，被选为欧洲高端品牌新能源汽车电驱动系统齿轮项目的开发和批量供应商，预计从 24 年开始批量供货 ，项目周期为9年，生命周期内预计收入10 亿元以上 。除此之外，子公司嘉兴双环与全球新能源汽车系统集成与制造头部厂商舍弗勒签署了深度合作意向书，子公司已陆续获得该客户的优质项目定点
。 风险提示
：新能源乘用车销量不及预期；机器人销量不及预期。 秦川机床半年报点评 ：短期业绩承压，长期继续看好 满在朋 机械组 机械首席分析师 核心观点：全资子公司联合美国工业公司进入破产清算程序 ，对公司利润造成不利影响 。根据公司公告信息
，公司全资子公司联合美国工业公司已进入破产清算程序，减少了公司归母净利润2258.93万元 。高端机床研发持续突破。公司上半年新品YKS7226高精高效蜗杆砂轮磨齿机 ，磨削精度达到国内领先，国际先进水平；HMC系列高刚高精四轴/五轴卧式加工中心各项性能指标将达到国内先进水平，替代进口；汉江机床SGK7432×20/1 高精度数控丝杠磨床磨削精度能稳定达到P1级，在高端机床领域的开拓持续突破。 风险提示：机床国产替代进展不及预期、宏观经济变化、定增募投项目建设进度不及预期。 北方华创半年报点评：盈利能力大增，国产替代加速 樊志远 电子组 电子首席分析师 核心观点：22年全年公司订单高增长
，保障23H1收入，单二季度取净利率为27.3%，同比增加8pct ，规模效应及业务结构性优化下盈利能力持续改善。公司作为半导体设备龙头
 ，产品管线布局完整，产品覆盖度不断提升 ，公司在ICP刻蚀、PVD及热处理设备领域市场竞争力显著 ，同时持续积极布局和拓展清洗
、CCP刻蚀 、CVD、ALD等领域产品，提升细分领域工艺覆盖度，持续受益设备国产替代+产品线延展。根据公司2023年5月31日公告的投资者关系活动记录表 ，公司2023年1-5月设备订单增长超过30%
。下半年大客户有望加速订单释放，我们判断全年订单有望保持较高增速。 风险提示：下游扩产进度不及预期，中美贸易风险加剧
 ，国产设备研发进展不及预期。 裕太微半年报点评：业绩短期承压，期待下半年新产品放量 樊志远 电子组 电子首席分析师 核心观点：行业下行周期导致公司业绩短期承压
。公司2023年上半年营收和归母净利润均出现不同程度的同比下滑，短期承压主要归因于行业在短期内面临周期下行压力，从2022年下半年以来消费市场逐渐低迷，随后汽车、工业领域亦逐渐呈现供需平衡甚至供大于需的趋势。公司持续加大研发费用投入，期待下半年新品放量 。 风险提示：下游领域客户拓展不及预期的风险；新产品研发风险；市场竞争加剧风险；股票解禁风险 。 新莱应材半年报点评：二季度环比改善，食品板块增长亮眼 樊志远 电子组 电子首席分析师 核心观点：1H23业绩受医药行业下行和海外半导体需求不景气拖累，2Q23国内半导体设备持续景气，食品板块拉动业绩环比改善。1H23公司实现营收12.68亿元，同比增长3.58%；归母净利润1.10亿元，同比下滑29.08% 。半导体产业链国产替代进程加速 ，公司加快技术创新把握市场机遇。 风险提示：行业景气度下行；汇率波动的风险；地缘政治风险；股东、董事、高管减持的风险。 唯特偶半年报点评 ：业绩符合预期 ，看好国产替代空间 樊志远 电子组 电子首席分析师 核心观点
：2023H1公司实现营收4.36亿元，同比-25.30%
，实现归母净利润0.52亿元 ，同比+33.57% 
。下游需求恢复，业绩符合预期，原材料价格影响Q2毛利率 。基于微电子焊接材料小产品 、大市场的特点，公司持续加强与原有优质客户的合作 ，积极开发行业头部客户 ，拉动收入端规模增长
。公司服务多领域优质龙头客户，看好未来进口替代空间机会。 风险提示：新产品研发风险 、原材料价格波动风险、客户拓展不及预期风险。 商汤-W港股公司点评 ：智慧商业同比高增，降本增效持续推进 孟 灿 计算机组 计算机首席分析师 核心观点 ：2023H1公司实现营收为14.3亿元 ，同比下降1.3%；净利润为-31.4亿元，亏损缩窄2.0%。分业务看 ，智慧商业表现最为亮眼 ，上半年营收为8.5亿元，同比增长50.2%，主要由于AIDC租赁景气度较高，目前公司上线3万块GPU数量，算力规模达6ExaFLOPS。成本费用方面 ，上半年毛利下滑主要系硬件成本及分别服务费大幅增长  ，下半年毛利率预计持平或略高于上半年 。 风险提示：AI算法研发进度不及预期；宏观因素及港股市场流动性收紧；未能探索出稳定持续的盈利模式；大股东减持；国际关系风险
。 伯特利半年报点评
：业绩符合预期，布局线控转向打造智能化底盘供应商 陈传红 汽车组 汽车首席分析师 核心观点：23Q2公司实现营收16.0亿元 ，同比+45%；归母净利润1.8亿元 ，同比+29%，业绩符合预期。2022 年上半年 ，通过收购万达转向，伯特利产品拓宽至转向领域，公司汽车底盘系统产品结构逐步完善 、产品线更加丰富
。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；线控转向业务进度不及预期 。 拓普集团半年报点评 ：业绩符合预期，切入机器人领域加速未来成长 陈传红 汽车组 汽车首席分析师 核心观点：23Q2公司实现营收46.92亿元 ，同增54%；归母净利润6.44亿元 ，同增100% ，业绩符合预期
。公司开拓机器人业务 ，打开未来发展空间。公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器
，已经多次向客户送样 ，获得客户认可及好评
，项目要求自 2024 年一季度开始进入量产爬坡阶段，初始订单为每周 100 台 。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；机器人业务推进进度不及预期 。 东方电热半年报点评：新能源装备高增 ，预镀镍静待放量 陈传红 汽车组 汽车首席分析师 核心观点：1H23公司实现营业收入20.5亿元 ，YoY+18.2%，归母净利润1.92亿元
，YoY+31.3% ，毛利率21.2%，YoY+0.83pct，业绩符合预期 。公司为预镀镍钢国产替代先行者 ，预镀镍业务有望迎爆发式增长，电加热器相关业务不断横向拓展稳中有升 。 风险提示 ：下游新能源汽车需求不及预期风险、下游消费电池需求不及预期风险、下游大圆柱电池产能落地不及预期风险、预镀镍钢材料客户验证不及预期风险、下游光伏行业需求不及预期风险。 以岭药业半年报点评：主力产品优势明显，依托自身优势布局健康板块 袁 维 医药组 医药首席分析师 核心观点：2023年8月25日 ，公司发布23年半年度报告，2023年上半年实现收入67.91亿元（+21.99%）；实现归母净利润16.06亿元（+53.16%）；实现扣非归母净利润15.41亿元（+46.67%）
。公司中药创新药研发项目不断推进，且依托络病理论创新优势、科研创新实力
、医药资源优势及产业资源，布局发展大健康产业 。 风险提示：中成药集采风险；产品销售不及预期风险；政策监管风险；新药研发进度不及预期风险。 皓元医药半年报点评：前后端协同发力、产能建设蓄势成长 袁 维 医药组 医药首席分析师 核心观点 ：公司上半年实现营业收入8.81亿元，同比增长41.78%；归母净利润9485.60万元 ，同比下降18.50%；扣非后归母净利润8562.10万元，同比增长22.10%。报告期内，前端CRO分子砌块和工具化合物稳健增长；后端CMC
、CDMO原料药和中间体特色仿制药与创新药双轮驱动 ，ADC业务服务能级持续提升；马鞍山等生产基地稳步推进，蓄力业务拓展
。 风险提示 ：需求下降风险 、行业竞争加剧风险、宏观环境风险
、政策变化风险、汇率风险 、技术创新风险、核心技术人员流失风险等
。 聚光科技半年报点评 ：业务结构优化 ，谱育科技高增长 袁 维 医药组 医药首席分析师 核心观点：8月28日公司发布23年中报。上半年公司实现营业收入12.01亿元（-11.11%），归母净利润-1.37亿元（-59.25%），扣非归母净利润-1.68亿元（-40.08%） 。公司报告期全力转型高端科学仪器，业务结构持续优化；科学仪器研发进展顺利；借力产教融合 ，持续服务国产替代；PPP逐渐进入运营期，回款加速 。预计公司23/24/25EPS对应PE估值为49/16/12倍
，维持“买入”评级 。 风险提示 ：产业化进度不及预期 ，市场竞争加剧，核心零部件进口风险，下游应用需求低于预期 ，商誉减值，PPP减值风险等。 千味央厨半年报点评 
：大B渠道表现亮眼，增长势能强劲 刘宸倩 食品饮料组 食品饮料首席分析师 核心观点：大小B双轮驱动，潜力新品高速增长。展望23H2 ：大B端在公司下半年新品持续投放下，存量客户有望维持较高增速。小B端在下半年宴席需求恢复的背景下
 ，米糕、春卷、烧卖、大包子等核心单品有望快速放量 。我们看好下半年餐饮端持续修复，维持此前盈利预测 。 风险提示：原材料价格上涨；餐饮修复不及预期；行业竞争加剧。 呷哺呷哺港股公司点评：1H23同比扭亏
，期待客流持续改善 叶思嘉 社服组 社服研究员 核心观点：公司23H1实现营收28.5亿元/+32.0%
，归母净利润240.6万元/扭亏，中期派息0.028元/股。客流回暖+降本增效，上半年扭亏。改革继续推进，拓展“全+多”模式 ，双总部东进南扩 、开拓内地以外市场，深化会员忠诚计划。短期中高端餐饮需求修复仍有不确定性 ，预计下半年湊湊拓店较年初计划相对放缓。 风险提示
：中高端餐饮需求恢复不及预期
，内部改革速度不及预期等 
。 亚钾国际半年报点评 ：现有装置稳步运行，钾肥价格回落 陈 屹 基础化工组 基础化工首席分析师 核心观点：技改提升现有产能 ，产销环比大幅提升 ：二季度虽然公司第二个一百万吨产能尚未投产，当时公司对第一个100万吨产能实现技改扩能，通过地面装置的投产
，公司实现了平均日产量接近5000吨的运行状态
，单二季度实现就钾肥销量44.41万吨
 ，环比一季度增长约40% ，为全年实现180-200万吨的激励目标打下了较好的基础  。2季度钾肥价格下行较为明显 
，成本环比一季度有所节约 。 风险提示 ：在建项目不达预期 ，钾肥产品价格大幅回落，海外政治变动风险。 深圳燃气公司点评： 售气量与毛差改善，胶膜业绩仍承压 许隽逸 石油化工组 石油化工首席分析师 核心观点：公司1H23实现营收152.2亿元 ，同比+2.9%；实现归母净利润6.5亿元，同比+20.6% 。23年国际气价下行、疫情管控影响消退，公司净增管道气用户数、售气量回升；光伏胶膜业绩承压，下半年有望边际改善
。 风险提示：上游价格波动超预期；光伏胶膜、燃气下游需求不及预期风险等 。 返回搜狐
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